全球经济转型中的货币政策新趋势

全球经济正在经历转型期，各国央行的货币政策正在形成全新的趋势。在此背景下，美国国债投资可能成为加密货币市场的一个有吸引力的领域。

政府债务的形成

根据国际金融研究所的数据，2024年第四季度全球债务总额超过323万亿美元，占GDP的326%。其中发达国家约占三分之二，美国和日本的份额最大。截至2024年12月，美国国债已超过36万亿美元，创下历史新高，且增速加快。从2010年到2020年，美国国债增加了10万亿美元，而自疫情开始以来的短短四年内，又增加了10.8万亿美元（46.5%）。

这一增长的主要原因是美国的长期预算赤字。此外，政府支付给债务持有人的利息负担也在不断增加。Statista分析师预测，到2029年，预算赤字将保持在每年1.48万亿美元。截至2025年2月，债务服务成本为每年9520亿美元。由于美联储利率保持在4.25%-4.5%以上，这一数字还将进一步上升。

为弥补赤字，美联储采取了增发货币的方式偿还贷款。直到2015年左右，美国一直在增加外国持有的政府债务份额，2011年达到峰值49%。但最近这一趋势逆转，到2023年底降至29%。如果这一趋势持续，新的融资来源需求将不可避免。一个可能的解决方案是使用RWA（现实世界资产），更具体地说，发展与美元挂钩的受监管稳定币市场。

两大稳定币：USDT和USDC

让我们看看USDT稳定币发行方Tether的储备情况。根据2024年第四季度的报告，其储备总额为1437亿美元，其中82%（1183亿美元）为"现金、现金等价物和其他短期存款"，其中近79.83%（944亿美元）投资于美国国债。这意味着USDT资产至少有65%由美国政府债务支持。

USDC发行方Circle截至2025年3月27日的报告显示，该稳定币储备的88%（535亿美元）由BlackRock管理的Circle储备基金支持，该基金也投资于美国国债。根据Circle的数据，39%的资产（213亿美元）直接投资于美国政府债务，其余45%（283亿美元）用于回购协议。截至2025年2月4日，其他USDC储备资产存放在受监管金融机构的现金中。

将USDT和USDC由美国政府债务支持的部分相加，我们得到1440亿美元。与Statista 2024年12月的数据相比，这两大稳定币持有的美国政府债务略高于沙特阿拉伯。尽管这些规模与政府债务总额相比很小，但由于其分布式特性，稳定币能够弥补外国公司份额的减少。对法定货币的限制措施和制裁，以及相互结算的简化，可能成为此类稳定币市场采用和发展的因素。

DeFi及其对政府债务的影响

值得注意的是政府债券投资DeFi应用领域，这些应用在区块链上发行代币化资产。截至2025年3月，此类产品的市值超过51亿美元，在不到三个月内从2025年初的35亿美元增长了15亿美元。

BlackRock和Franklin是代币化政府债务产品的最大发行方。这些公司也是现货比特币和以太坊ETF市场的积极参与者。与USDT和USDC等中心化稳定币不同，此类RWA平台为代币持有者提供回报。稳定币发行方将所有利润据为己有，而RWA平台则通过中介业务赚取处理费。

例如，Tether在2025年的净利润为130亿美元，其中约70亿美元来自美国国债和回购持有的利息收入。在筹集资金购买政府债务方面，RWA平台看起来更具吸引力。投资者可以在其他DeFi应用中使用这些代币，可能增加利润并为加密市场带来额外流动性。

与此同时，越来越多的实验性稳定币正在被创建。2024年6月初，PayPal USD（PYUSD）、Pax Dollar（USDP）和Pax Gold（PAXG）的发行方Paxos推出了Lift Dollar。这种稳定币与美元挂钩，将为用户提供5%的回报——与投资政府债务的利息相同。

DAI算法稳定币

算法稳定币DAI的发行方是MakerDAO。该资产由ETH、WBTC、USDC和UNI等代币支持。然而，作为RWA发展方向的一部分，MakerDAO也发行由传统证券担保的贷款。

自2022年开始，该组织开始投资于短期美国国债和公司债券。到2023年年中，通过与专注于DeFi的咨询公司Monetalis合作，MakerDAO对美国国债的投资总额达到12亿美元。除了直接投资于国债证券外，该代币还由USDC支持。考虑到Circle持有政府债券资产，美国政府债务对DAI的支持比例更高。

投资政府债务对加密市场的意义

自第一个比特币区块创建以来，已经过去了15年多。其哈希值包含了《泰晤士报》2008年金融危机末期的一篇文章标题："财政大臣即将对银行进行第二次救助"。

传统经济的不完善使得比特币及其类似物获得了普及。长期以来，人们认为它们将成为现有金融系统的替代品甚至替代方案。然而，尽管加密货币与传统市场之间存在意识形态上的矛盾，我们看到两种经济正在逐渐融合。公司已经学会了在两个"世界"中实现资本化，这种共生关系使所有参与者都受益。

例如，Tether在2023年5月宣布将把高达15%的利润分配给比特币。根据2025年的报告，该公司对第一种加密货币的投资超过78亿美元。事实证明，作为全球货币政策中心的美国政府，通过支付国债利息，不仅确保了USDT的稳定性，还间接资助了比特币的购买。这也使得Tether能够投资于相关市场：行业基础设施、P2P通信，以及可再生能源和挖矿。

因此，我们可以看到政府债务如何推动比特币生态系统的发展并帮助其变得更加强大。

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美国政府债务如何助推加密货币的崛起