加密货币流动基金遭遇重挫：2025年第一季度市场分析与策略调整

市场现状与挑战

截至今年年初，加密货币流动基金遭受重创，据多位投资者透露，部分基金损失高达70%（此类数据通常仅限于内部和有限合伙人之间分享）。经历了2025年第一季度的艰难时期后，流动基金投资者正将注意力集中在少数几个高确信度的投资标的上。当前市场周期中，基本面而非动量驱动着投资决策。

市场波动与投资策略

多数流动基金年初表现强劲，但随着金融市场（包括加密货币市场）受到关税政策和宏观经济不确定性等广泛动荡的冲击，基金表现急转直下。Dragonfly普通合伙人Rob Hadick表示："年初几周表现强劲，但自1月中旬起，整个山寨币市场开始崩盘。比特币年内下跌约10%，Solana下跌约30%，以太坊下跌约50%，而许多山寨币表现更差，使得基金难以找到避风港。"

Hypersphere Ventures创始人Jack Platts指出，大多数流动基金在2024年重仓Solana，这拖累了今年的回报率。Pantera Capital普通合伙人Cosmo Jiang表示，随着机构投资者通过ETF轻松获得比特币，主动管理型基金"经常被明确要求"不要持有比特币。投资者希望通过流动基金获得比特币以外的敞口，甚至超越以太坊。

基准选择与市场认知

尽管如此，比特币仍然是衡量流动基金收益的默认基准，这扭曲了对基金表现的认知。但一些投资者认为这并不是理想的基准。Syncracy Capital创始人Ryan Watkins表示："作为数字黄金的比特币与类似股权的DeFi代币有着本质区别。没有人将股票投资者的回报与黄金进行基准比较，我们为什么要这样做？"Jiang补充道，他也将加密货币领域视为两条轨道：比特币作为数字黄金，而"其他一切"作为区块链技术。"两者可以独立成功，"他说。

策略调整与投资重点

并非所有流动基金都同样挣扎。投资者表示，方向性策略（押注代币价格上涨或下跌）受到的打击最大，尤其是在山寨币重仓的投资组合中。市场中性策略和Delta中性策略表现较好，这得益于它们对套利、收益或其他低风险交易的关注。Platts表示："我没有看到任何市场中性基金出现爆炸性或大量问题。这些基金通常每月盈利1%到2%。"

流动基金经理正在减少长尾敞口，专注于具有基本面（现金流、使用和价值积累）的代币。总体而言，第一季度的糟糕表现促使流动基金调整了资本配置策略。几位投资者表示，他们已经缩小了敞口，并专注于更少、更强的资产。Platts说："我们正在采取更高确信度的投资，减少投资数量。20多个山寨币的投资组合表现不如6到10个山寨币的投资组合。"

市场趋势与未来展望

M11 Funds董事总经理兼合伙人Martijn van Veen表示，他的公司以及整个流动基金行业的重点现在都放在优质代币上。他认为，随着监管更加明确，尤其是在美国，这一趋势可能会持续一段时间。虽然根据当前价格预测山寨币季节还为时过早，但向优质资产的转移似乎正在展开。

Van Veen还透露，M11 Funds正准备在现有的M11流动代币基金之外，很快推出第二个流动工具——M11 Crypto Core+基金。M11 Funds是M11 Group的一部分，该集团还有一个单独的风险基金部门Maven 11。

DeFiance Capital创始人、首席执行官兼首席投资官Arthur Cheong表示，DeFi和"少数精选"的Layer 1代币仍然是流动基金的重点，现在优先考虑具有"实际价值积累和基本面"的代币。Symbolic Capital负责人Sam Lehman也表示，基本面正成为投资理论的核心，并指出风险投资公司a16z crypto和1kx最近分别在LayerZero和Layer3进行了代币投资。

市场扩展与行业前景

这种投资流动代币的灵活性也成为其他一些投资者的优先考虑。Platts表示，Hypersphere的第五个也是最新的风险基金有一个开放的授权，如果需要，可以100%流动。他补充说，具有灵活授权的风险投资基金最适合捕捉"微型周期"，就像AI代理最近经历的那样。

总体而言，加密货币的流动领域不仅在演变，还在扩展。Syncracy的Watkins指出，风险基金的回报率低于流动基金，交易质量下降，流动市场现在比以前更具吸引力。他说："私人市场根本没有足够的吸引力机会。"

Van Veen表示，目前大多数加密货币配置仍然倾向于风险投资，但这正在改变。如果加密货币遵循传统金融，方向是明确的。加密货币对冲基金Split Capital创始人兼首席投资官Zaheer Ebtikar表示："在传统金融中，对冲基金的规模是风险基金的10倍。"这可能是加密货币流动基金行业的发展方向。

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