前SEC官员警告：数字资产监管放松或重演2008年金融危机

前美国证券交易委员会（SEC）执法官员约翰·里德·斯塔克与杜克大学讲师李·雷纳斯在联合撰写的评论文章中指出，SEC对数字资产监管态度的转变可能重现2008年金融危机前的市场环境。

监管放松与市场风险

文章指出，SEC对加密货币特定执法力度的减弱是主要催化剂。随着代币发行方和贷款机构获得更广泛的传统金融渠道，投机性数字资产市场与联邦保险银行业务之间的法律隔离正在被打破。

自2023年1月以来，SEC和联邦银行机构采取了一系列放松监管的措施。SEC将其加密资产和网络部门并入一个更广泛的新兴技术工作组，缩减了人员编制，并取消了明确的代币监管授权。3月初，SEC发布内部指引，将模因币视为收藏品，免除了其证券注册要求，同时警告潜在的欺诈责任。

SEC还试图退出高调的执法行动，包括撤销对Coinbase的诉讼，并请求暂停对Binance的诉讼程序。与此同时，银行监管机构扩大了允许的代币活动范围。3月7日，货币监理署取消了先前的审查程序，确认银行现在可以发行稳定币、提供托管服务并运营区块链验证节点，而无需特别批准。

联邦存款保险公司随后发布FIL-7-2025号文件，取消了受保银行从事代币相关活动的事前通知要求。与这些监管放松并行的是，加密货币相关资金在联邦政治中的影响力日益增强。2024年选举周期中，两党加密货币捐款超过1亿美元，其中支持特朗普的超级政治行动委员会获得最大份额。

国会也在推进正式立法。3月中旬，参议院银行委员会通过了《GENIUS法案》。这项两党法案提出了支付稳定币的双重监管结构，将监管责任分配给州和联邦机构。该法案还允许州特许实体在国家指导下发行与美元挂钩的代币。

斯塔克的观点集中在结构性风险上。文章认为，代币贷款业务的增长、稳定币持有的美国国债资产以及与货币市场基金和回购市场的相互联系，可能在赎回期间引发连锁流动性事件。在这种情况下，代币发行方的赎回可能迫使资产在流动性不足的市场中抛售，波及拥有重叠抵押品基础的经纪交易商和基金。

斯塔克的观点建立在他对FTX破产的看法上。他请求法院任命独立审查员调查该公司的内部财务操作。2024年1月，第三巡回法院批准了这一请求。斯塔克认为，导致FTX崩溃的不透明代币储备和内部贷款问题在整个行业中仍然存在。

尽管SEC领导层声称当前的监管方法将从诉讼转向正式立法，但尚未发布新的提案。代表银行的贸易团体认为，将代币托管纳入受保机构可以降低交易对手风险。斯塔克对此提出质疑，指出FTX的虚假陈述和缺乏强制性审计是系统性漏洞。

国会关于稳定币监管的审议将决定发行方披露是否成为强制性要求，还是继续基于自愿证明。关于《GENIUS法案》的听证会将于下个月恢复，FTX独立审查员的初步调查结果预计将在今年夏天公布。

斯塔克将这些即将发生的事件视为更广泛市场自我监管能力的关键指标。文章认为，如果没有法定保障措施，未来代币失败造成的损失可能会传导至养老基金和存款账户，其影响将超出加密货币原生平台。

文章最终提出，政策解决方案可能不会通过渐进式监管实现，而是需要一个触发事件来迫使机构干预。这种情况呼应了自比特币出现十多年来，关于加密货币与系统性金融整合的未决争论。