Coinbase质押业务：阿拉巴马州撤销诉讼，赢得关键监管胜利_新闻

美国阿拉巴马州撤销对Coinbase质押计划的执法行动

在加密货币行业的重要发展中，美国阿拉巴马州正式撤销了对Coinbase质押计划的执法行动。这一消息由Coinbase首席法务官Paul Grewal通过X平台（原Twitter）确认，标志着加密平台与州级监管机构之间复杂博弈中的一个重要时刻。对于关注加密货币新闻的读者来说，阿拉巴马州证券委员会（ASC）的这一决定，展示了各州与SEC等联邦机构在监管方式上的差异。

阿拉巴马州证券委员会的行动背景

此前，阿拉巴马州证券委员会对Coinbase发起了执法行动，其核心主张是Coinbase的质押即服务计划构成了未注册证券的发行，从而违反了阿拉巴马州的证券法。这并不是孤立事件，质押计划在全美范围内都受到州和联邦监管机构的密切关注，包括备受瞩目的SEC与Coinbase的法律纠纷，该案件也涉及质押问题。

ASC的行动基于这样一个前提：当用户通过Coinbase等平台质押其加密资产时，他们实质上是在参与一项投资合同。根据长期使用的Howey测试（用于确定某物是否构成证券的法律框架），如果存在以下情况，则存在投资合同：

资金投资
共同企业
预期利润
利润完全来自他人的努力

反对质押服务的监管机构通常认为，将用户资产集中（共同企业）并由平台管理技术流程（他人的努力）以从初始存款（资金投资）中产生收益（预期利润）符合这一定义。Coinbase和加密行业的许多人士则认为，质押在本质上是不同的，他们更倾向于将其视为一种使用户能够直接参与网络验证的服务，而不是传统意义上的投资合同。

ASC的行动为阿拉巴马州使用质押服务的Coinbase用户带来了不确定性，并增加了公司的监管压力。它突显了美国加密货币监管的碎片化，各州可以采取独立行动，可能形成加密公司必须应对的规则拼凑。

Coinbase质押与监管关注点

在深入探讨阿拉巴马州决定的影响之前，了解Coinbase质押及其吸引监管关注的原因至关重要。质押是某些使用权益证明（PoS）共识机制的加密货币提供的一个过程。与比特币依赖能源密集型挖矿（工作量证明）不同，PoS网络依赖参与者“质押”或锁定一定数量的加密货币，以帮助验证交易并保护网络。作为对参与和贡献网络安全的回报，质押者可以获得奖励，通常以额外的加密货币形式。

Coinbase提供了一项简化这一过程的服务。用户无需运行自己的验证节点、管理软件和处理技术复杂性，而是可以通过Coinbase平台质押其符合条件的资产（如以太坊、Solana、Cardano等）。Coinbase将这些资产集中，运行验证基础设施，并将质押奖励分配给用户，扣除服务费。

以下是该过程的简化视图：

用户持有符合条件的加密货币：用户拥有使用PoS的加密货币。
用户选择质押：用户选择通过Coinbase质押其资产。
Coinbase集中管理：Coinbase将用户资产集中并用于参与网络验证。
网络奖励Coinbase：PoS网络为成功验证发放奖励。
Coinbase分配奖励：Coinbase收取费用并将剩余奖励返还给用户。

监管机构的关注点在于“他人的努力”方面。他们认为，用户获得利润主要是因为Coinbase在管理质押过程中的专业知识和基础设施，使其看起来像是由第三方管理的投资，类似于购买公司股票或投资基金单位。

Coinbase的反驳通常集中在用户仍然拥有底层资产，奖励直接来自去中心化网络协议，Coinbase只是提供技术服务以促进用户直接参与网络共识机制。他们更倾向于将其视为提供实用程序或服务，而不是出售证券。

美国加密货币监管的广泛背景

阿拉巴马州的行动及其随后的撤销是美国关于如何监管加密货币及相关服务的更大、持续辩论的一部分。这场辩论涉及多个联邦机构，包括证券交易委员会（SEC）、商品期货交易委员会（CFTC）、财政部以及阿拉巴马州证券委员会等州级监管机构。

在主席Gary Gensler的领导下，SEC采取了强硬立场，认为许多加密货币，特别是通过首次代币发行（ICO）筹集的加密货币或提供质押等收益生成服务的加密货币，属于其管辖范围内的证券。SEC已对多家加密公司就质押计划采取了执法行动，最引人注目的是在2023年初与Kraken就其面向美国客户的质押即服务计划达成和解（Kraken既不承认也不否认指控，但支付了罚款并停止为美国客户提供服务）。

Coinbase目前正在与SEC进行一场重大诉讼，其中一个关键争议点是Coinbase的质押服务是否构成未注册证券的发行。这一联邦案件与州级行动不同，但突显了围绕质押的普遍监管不确定性。

州级监管机构通常独立行动或与联邦行动协调。他们有权执行州特定的证券法，这些法律可能与联邦解释完全一致，也可能不完全一致。这可能导致一种服务在一个州受到审查，而在另一个州不受审查，或同时面临州和联邦的挑战。

以下是监管方式的简化比较：

监管机构类型	关键关注领域	质押相关行动示例	管辖范围
联邦（如SEC）	证券、投资者保护、资本市场	认为质押是未注册证券发行的诉讼/和解（如SEC vs. Kraken、SEC vs. Coinbase诉讼）	全国（在其授权范围内）
州级（如ASC）	州特定证券法、州内投资者保护	基于州法律解释的执法行动、停止令（如阿拉巴马州的先前行动）	特定州内

不同的观点和行动为在美国运营的加密公司创造了一个具有挑战性的环境。该行业普遍呼吁更清晰、统一的联邦监管，而不是这种零碎的方法，他们认为这种方法扼杀了创新，并为企业

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