什么是MakerDAO？

MakerDAO是一个基于以太坊的智能合约平台，允许用户通过抵押加密货币和实物资产发行Dai稳定币。平台名称源自“做市商”一词。在以太坊生态系统的DeFi协议中，MakerDAO的锁定流动性位居首位。Dai稳定币在稳定币市场中排名前五。该项目通过DAO（去中心化自治组织）实现完全去中心化的运营和发展，并使用Maker（MKR）作为其治理代币。

MakerDAO的创建者

MakerDAO平台的创建者是丹麦出生的Rune Christensen。他曾学习生物化学和国际贸易，并共同创立了国际招聘公司Try China。2014年，Christensen在加利福尼亚州圣克鲁兹创立并领导了Maker Foundation组织。2015年3月，Christensen与前亚马逊软件工程师Andy Milenius及其他几位开发者开始研发一个去中心化平台，允许用户借用以加密货币为抵押的稳定币。

2015年3月26日，Christensen发表了一篇文章，提出了eDollar的概念，即以太坊区块链上的稳定币。他建议通过奖励实用型Maker代币（MKR）来激励做市商（后称为Keepers），以提供流动性。2017年12月，MakerDAO的第一个版本上线，其核心协议是单一抵押Dai（SCD），唯一用作贷款抵押的资产是以太坊（ETH）。

Dai稳定币的工作原理及其支持资产

MakerDAO的开发者成功创建了名为Dai的独特稳定币。与中心化项目不同，它完全基于以太坊智能合约。Dai稳定币由协议用户自行发行，用户需在名为Vault的智能合约中锁定一定数量的加密货币作为抵押，并根据锁定加密货币的价值按比例获得Dai。

由于加密货币价格的波动性，MakerDAO采用了超额抵押原则，即抵押资产的价值必须高于发行的Dai稳定币的价值。在MakerDAO的第一个版本中，只有ETH可用作抵押，抵押率为150%，即价值150美元的ETH可抵押发行价值100美元的Dai。此外，Uniswap和Curve中的某些流动性池代币（LP）也可用作抵押。2022年7月，MakerDAO成为首个接受上市公司股票作为抵押的DeFi协议。

根据截至2022年9月底的数据，MakerDAO中约40%的抵押资产为USDC，其次是ETH。总抵押金额超过86.7亿美元。在以太坊生态系统中，MakerDAO的锁定流动性位居首位。

MakerDAO中的抵押清算及其必要性

清算是指出售Vault以覆盖用户从其Vault中生成的DAI资金的过程。清算价格是Vault被清算时的价格。用户可以通过增加抵押或归还DAI来降低清算价格。当抵押资产的价值低于清算比率时，系统通过清算Vault来维持其稳定性。

清算比率是每种Vault所需的最低抵押水平，实际上就是抵押率，具体数值取决于用作抵押的加密货币类型。如果未达到该比率，用户的Vault将被视为无担保并面临清算。Maker协议预言机为系统提供定价数据，用于跟踪Vault是否符合清算比率。清算比率根据抵押资产的风险状况和稳定费用设定。如果抵押资产的价值低于要求的抵押率，将被清算以覆盖生成的DAI，并收取清算罚金。

DAI代币实际上代表了MakerDAO的有抵押债务，抵押资产的价值始终高于贷款价值。如果抵押资产价值低于贷款价值的某个阈值，将启动拍卖，网络参与者（称为清算人）用DAI回购抵押资产。系统随后销毁生成的稳定币，减少发行量，以确保与美元的挂钩。

通过Dai存款获得被动收入

除了Vault，MakerDAO还运行一个名为DAI储蓄率（DSR）的智能合约，从锁定在DSR智能合约中的DAI代币中产生可变收益。Vault用户自动获得收益，同时保留对代币的控制权。DSR智能合约没有存取限制和流动性限制，利率由MKR代币持有者通过基于链上的管理系统设定和调整。

DSR是一个全局参数，其升降会影响DAI的需求。DSR上升会激励用户持有更多DAI，而下降则会降低代币需求。这些变化反映在DAI的市场价格中。如果稳定币交易价格低于美元，可以提高DSR以增加DAI需求，从而提升其价格；如果DAI交易价格高于美元，则可以降低DSR以减少稳定币需求，从而降低其价格。截至2022年9月底，DSR利率为0.01%。

Dai稳定机制

MakerDAO设有特殊的稳定费用（Stability Fee），向使用Vault的DAI持有者持续收取。收取的部分资金用于维护Maker协议，包括覆盖DSR、风险团队和其他机制的成本。所有类型Vault的稳定费用由管理协议的MKR持有者投票决定，其决策基于风险团队对系统中抵押资产风险的评估。

稳定费用累积在Maker协议的内部资产负债表中。当达到最大清算余额时，系统自动将DAI发送至盈余拍卖。在拍卖中，Keepers以MKR竞拍DAI，获胜者获得稳定币，支付的MKR被销毁。根据项目白皮书，Maker平台上的DAI目标价值有两个主要功能：计算Vault的抵押债务比率，以及在全局结算情况下确定抵押资产的价值。

在市场剧烈波动的情况下，未来版本的平台可能引入目标利率反馈机制（TRFM）。该机制通过改变目标利率，激励市场参与者将DAI利率维持在目标值。当TRFM开启时，参数动态变化，平衡DAI的供需，逐步将稳定币的市场价格推向目标价格。

Dai的使用场景

MakerDAO代表列举了四个可以从DAI稳定币中受益的领域：赌博市场、金融市场、国际贸易和透明会计系统。在这些领域中，DAI的价格稳定性为用户提供了更低的交易成本和更高的效率。

Maker（MKR）加密货币与MakerDAO管理系统

除了DAI稳定币，平台还使用了符合ERC-20标准的原生MakerDAO代币Maker（MKR）。MKR代币于2017年首次发行，分发给早期用户并通过三轮封闭销售筹集了6450万美元。

MKR充当“燃料”以支付使用系统智能合约的费用。费用支付后，MKR代币被销毁。当MakerDAO系统的清算余额超过最低阈值时，MKR代币被销毁；当系统处于赤字状态且债务超过最大阈值时，MKR代币被创建并拍卖以重新资本化系统。

MKR持有者的主要职责是确保DAI汇率的稳定和系统的整体健康。此外，MKR还用于投票决定平台的风险管理机制和业务逻辑。得票最多的提案自动获得“重要”状态，从而影响项目的进一步发展。MKR持有者投票决定四个关键的Vault风险参数，以确保Maker系统的稳定性。

与MakerDAO相关的风险

MakerDAO的创建者描述了平台的最大风险因素，并提供了缓解措施列表，包括恶意黑客攻击、竞争、市场非理性和监管风险。

MakerDAO的发展

MakerDAO是去中心化金融领域的首批成功项目之一。到2020年3月，项目管理的社区化进程完成，Maker基金会将所有MKR管理代币转移给用户，MKR持有者能够投票决定代币的发行和销毁，以及未来合约权利的变更。2020年下半年，加密市场和DeFi活动显著增长，Dai的市值增长了20多倍，MakerDAO成为首个锁定资金总额（TVL）达到10亿美元的DeFi协议。

2021年4月，房地产振兴投资公司New Silver开设了500万美元的信贷额度以发行Dai。2021年夏季，MakerDAO创建者Rune Christensen宣布协议的去中心化进程结束，开发者关闭了Maker基金会，并将所有决策权移交DAO。2022年春季，MakerDAO社区决定实施名为StarkNet的以太坊Layer 2协议，降低了智能合约费用并提高了协议速度。

2022年夏季，加密市场经历了多次重大冲击，其中包括中心化借贷平台Celsius Network的破产。为了解决财务问题，Celsius Network尝试以stETH为抵押从Dai借款1亿美元。最终，MakerDAO从其系统中断开了提供类似服务的Aave协议，并赎回了Celsius Network持有的Dai稳定币。项目社区决定将5亿美元储备转移到美国政府和企业债券中，以应对危机。

关于Dai与美元脱钩的提案

2022年7月，美国政府对以太坊混币器Tornado Cash实施制裁，并冻结了其用户数亿美元的资产。MakerDAO创始人Rune Christensen提出了一项激进提案，建议让DAI稳定币自由浮动，不再与美元挂钩，并拒绝接受作为协议中最受欢迎抵押资产的USDC。Christensen的提案遭到了批评，尤其是以太坊创始人Vitalik Buterin称其为“糟糕的想法”。社区成员也对此表示怀疑，认为其过于激进、不切实际且风险极高，可能导致Dai稳定币的崩溃。

我的自选

MakerDAO：去中心化金融的领军力量